供給端改善將成為未來水泥價格上漲動力

日期:2013/07/15

2013上半年新增產能明顯減少

  從上半年全國新增熟料產能總量來看,2013年1-6月全國新投產生產線32條,熟料年設計產能3884萬噸,和去年同期相比大幅減少;相對于2012年末總產能僅增加2.4%。以半年為單位來看,自2010年下半年新投產能達到高峰以來,新產能投放總量保持下降態勢,而且今年上半年降幅較大。

  從新增產能區域結構上看,上半年產能投放比較集中:西南和西北仍是新增產能投放的重點區域,兩個區域的新增產能占全國總量達到58%。具體到各省,前八大省份新增產能占全國總量達到83%,這些省份主要集中在西北、西南和中南地區,而華東地區除了山東以外,基本沒有新增產能。

  上半年水泥行業新增產能總量大幅減少主要是市場自主調節的結果。2011年下半年以來宏觀經濟、水泥價格和行業盈利持續惡化,使得企業再投資欲望持續下滑,導致今年的新增產能總量大幅下滑。

  
經濟不明朗和政策調控,新增產能總量將保持下降態勢

  按照目前在建項目,中國水泥協會預計下半年新增產能約8300萬噸。不過我們認為受宏觀經濟形勢低迷和供給調控政策影響,后續新增產能總量有可能比預期要低,供給端壓力將從主動和被動兩方面出現改善。

  目前宏觀經濟仍然存在諸多不確定性,新一屆政府也不會繼續再大規模刺激投資,水泥行業需求后續有可能步入低速增長階段,在這種宏觀和行業背景下,企業新建產線的積極性降低。

  國家發改委、工信部在2013年5月份下發了《關于堅決遏制產能嚴重過剩行業盲目擴張的通知》(發改產業([2013]892號),要求各地對水泥、平板玻璃等過剩行業的違規產能進行清理和檢查并在6月底前上報匯總。同時兩部委還在研究《化解產能過剩矛盾總體方案》。和之前不一樣的是,本次調控有可能“一刀切”。不過由于之前38號文件效果不好,市場最關心的問題莫過于政策執行的有效性問題。我們關注到,環保部日前明令擬退回山西省呂梁市中陽縣桃園水泥有限責任公司“4000t/d熟料新型干法水泥生產線技改工程項目”。

  供給端改善能增加水泥價格上漲彈性

  邏輯上來講,在需求穩定基礎上,供給端的邊際改善能增加價格上漲彈性。現實情況是否存在,我們用(2012H2新增熟料產能 2013H1新增熟料產能)/(2012H1熟料產能保有量)計算2013上半年的區域邊際供給,用2013年春節以來的水泥價格最大上漲幅度代表區域價格上漲彈性。將兩組數據做散點圖可以發現,區域邊際供給變化與區域價格上漲彈性基本呈反比關系。在新增產能供給壓力較大的山西(產能沖擊18%,盈利彈性0元)、新疆(產能沖擊26%,盈利彈性0元)、湖南(產能沖擊21%,盈利彈性10元),2013年上半年旺季漲價幅度非常小;而在新增產能供給壓力較小的江西(產能沖擊0%,盈利彈性120元)、江蘇(產能沖擊0%,盈利彈性80元)、浙江(產能沖擊0%,盈利彈性65元),2013年旺季提價幅度較大。

  從上半年實際情況來看,行業需求基本保持平穩(弱復蘇);不過由于煤炭成本的下降和部分區域(華東)供給端的改善,部分區域(華東)水泥價格和盈利改善較明顯,并且這種彈性從2季度開始顯現;行業供給改善在2013-2014年將持續,由于水泥是區域定價產品,同時庫存時間短,供給段的改善能夠比較好的傳導到水泥價格上,水泥行業在周期品中屬于較佳品種。

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